國家環(huán)保部等4部委、2市和4省聯(lián)合發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，當(dāng)晚滬鋁大漲近2%。回顧自2015年年底國內(nèi)鋁企因行業(yè)嚴(yán)重虧損聯(lián)合減產(chǎn)至今，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能過剩由來已久，自2013年10月，國務(wù)院就出臺意見指導(dǎo)電解鋁落后產(chǎn)能退出，但由于地方政府估計當(dāng)?shù)亟?jīng)濟及就業(yè)，以及電價套利等因素，鋁價自10000元/噸以下探底回升，利潤修復(fù)使得鋁行業(yè)加快投產(chǎn)，國內(nèi)庫存在今年年后一路猛增。國家環(huán)保及去產(chǎn)能政策與現(xiàn)貨層面的矛盾愈發(fā)激烈，鋁后市何去何從?通過分析國家政策，以及鋁基本面情況，筆者認(rèn)為今年國內(nèi)鋁價將在矛盾碰撞中振蕩前行。  

國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策將主導(dǎo)鋁價  

供應(yīng)過剩最終使得2015年鋁價大跌，市場倒逼企業(yè)自發(fā)減產(chǎn)。隨著2016年鋁價大幅上漲，利潤修復(fù)使得鋁企加快投產(chǎn)，若不加以限制，2017年國內(nèi)鋁運行產(chǎn)能將達(dá)到3927萬噸，供應(yīng)愈發(fā)過剩。  

在《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》細(xì)化任務(wù)中，對采暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上;氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%左右;炭素企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上。對燃煤發(fā)電機組(包括自備電廠)，未達(dá)到抄底排放的全部停產(chǎn)。同時2017年政府工作報告指出，今年將計劃淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5000萬千瓦。環(huán)保方案涉及電解鋁建成產(chǎn)能占當(dāng)前全國比重的28%，運行產(chǎn)能占全國比重的32%，意味著減產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到368.4萬噸，折合采暖季四個月的電解鋁產(chǎn)量113.5萬噸。但短期來看，對當(dāng)前鋁供應(yīng)影響不大，具體還要等待政策的進一步落實。  

另外，今年中央環(huán)境保護督查今年將首次覆蓋全國。隨著環(huán)保督查不斷深入，鋁企業(yè)對環(huán)保成本將加大，有助于加快淘汰落后產(chǎn)能。如何防止環(huán)保督查過后落后產(chǎn)能死灰復(fù)燃，將考驗著今年環(huán)保督查的嚴(yán)厲程度。  

倫鋁庫存減少，國內(nèi)供應(yīng)過剩  

年初以來，國內(nèi)電解鋁庫存逐步增加。社會庫存從年初的36.3萬噸，逐步增加到季末的115.9萬噸，季節(jié)性庫存壓力明顯。1—2月，全國電解鋁產(chǎn)量為598萬噸，同比增加20.9%，去年同期產(chǎn)量為494.4萬噸。電解鋁新增和復(fù)產(chǎn)情況方面，1月有30萬噸新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，2月有35萬噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。1—2月國內(nèi)電解鋁消費增長(愛基,凈值,資訊)相對平穩(wěn)，其中，汽車輕量化、軌道交通等方面消費較好，約增長9.5%—10%;建筑型材及電線電纜因為受到春節(jié)假期因素影響，增速下滑約3%—4%。1—2月國內(nèi)鋁材出口約55萬噸，較去年同期減少3萬噸左右。  

短多長空  

境外倫鋁在庫存減少及新投產(chǎn)有限的影響下表現(xiàn)強勢，而國內(nèi)鋁價則在供應(yīng)過剩的影響下走勢表現(xiàn)較為糾結(jié)。隨著行業(yè)利潤改善，預(yù)計電解鋁運行產(chǎn)能不斷攀升，而消費難以保持去年的高增長水平。國外方面，LME鋁庫存從季初的220萬噸，逐步下降到季末的195萬噸。從LME庫存分布來看，北美和歐洲地區(qū)LME鋁庫存大幅下降，年初至今分別減少6萬噸和19萬噸，亞洲地區(qū)LME庫存年初至今相對平穩(wěn)，但韓國和日本倉庫出入庫量大幅增加。據(jù)了解，2017年美洲和歐洲地區(qū)并無較大產(chǎn)能投放，境外產(chǎn)能投放主要集中在印度等發(fā)展中國家，產(chǎn)能增量有限。境外鋁部分地區(qū)到岸升水走高，推動倫鋁價格大幅上漲。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策將成為影響鋁價波動的主要因素。建議鋁價短多長空，謹(jǐn)慎前行。