大豆油粕“翹翹板”轉(zhuǎn)換尚需時(shí)間
發(fā)布時(shí)間：2014-06-11 新聞來(lái)源：糧油市場(chǎng)報(bào)
油廠大豆壓榨虧損影響開(kāi)工率，勢(shì)必力挺豆粕或豆油價(jià)格，目前豆粕在高位，而豆油在低位，要完成“翹翹板”轉(zhuǎn)換需要時(shí)間，而期貨套保持續(xù)虧損，期貨價(jià)格還有上漲空間。
目前，國(guó)內(nèi)主要沿海地區(qū)43%蛋白豆粕平均銷售價(jià)在3800元/噸左右，主要運(yùn)行區(qū)間為3770～3850元/噸，與6月初相比平均下跌120元/噸左右，跌幅3%。
后市豆粕價(jià)漲跌引關(guān)注
豆粕現(xiàn)貨價(jià)格從5月7日的階段性低點(diǎn)3788元/噸上漲至5月26日的高點(diǎn)3966元/噸，上漲178元/噸，漲幅4.6%。由于貿(mào)易商和飼料企業(yè)的羊群效應(yīng)，買漲不買跌，大部分都補(bǔ)充了安全庫(kù)存。同時(shí)，南方主產(chǎn)區(qū)養(yǎng)殖戶在收割小麥前備貨，然后忙于收割小麥，暫時(shí)缺少了需求的支撐，進(jìn)入調(diào)整期。
而期貨豆粕1409合約，從5月7日的低點(diǎn)3578元/噸上漲至6月3日的高點(diǎn)3876元/噸，在不足3周時(shí)間里，漲幅高達(dá)8%，累積了大量的獲利了結(jié)盤，導(dǎo)致近期多頭獲利了結(jié)。上周一開(kāi)始連續(xù)4個(gè)交易日震蕩下跌，市場(chǎng)人士對(duì)后市豆粕價(jià)格下跌或是繼續(xù)上漲產(chǎn)生困惑。筆者認(rèn)為，豆粕市場(chǎng)短期將呈高位震蕩格局，中線有待觀察。
隨著近期壓榨的虧損，對(duì)下游產(chǎn)品，尤其豆粕價(jià)格形成一定的支撐，進(jìn)口大豆成本的支撐也不可忽視，美豆舊作庫(kù)存已創(chuàng)下近10年新低，同時(shí)其旺盛的豆粕出口也會(huì)提振市場(chǎng)壓榨需求。近期豆粕供應(yīng)緊張仍會(huì)支撐期價(jià)，進(jìn)口成本不會(huì)快速回落，但新作大豆供給非常寬松。
港口大豆庫(kù)存明顯增長(zhǎng)
截至5月末，2013/2014年度前8個(gè)月時(shí)間，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆4543萬(wàn)噸，月平均進(jìn)口量567.8萬(wàn)噸，比2012/2013年度同期增加1076萬(wàn)噸，增幅高達(dá)31%。
2013/2014年度前8個(gè)月大豆壓榨總量預(yù)計(jì)為4520萬(wàn)噸，產(chǎn)豆粕3616萬(wàn)噸（不包括國(guó)產(chǎn)大豆壓榨量），月均產(chǎn)量452萬(wàn)噸；按我國(guó)年需求豆粕5300萬(wàn)噸計(jì)算，月需求440萬(wàn)噸左右，供需基本平衡并略顯寬松。大豆壓榨量同比增加1080萬(wàn)噸，增幅31.1%；豆粕產(chǎn)量同比增加864萬(wàn)噸，增幅3.3%。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年4月份我國(guó)壓榨進(jìn)口大豆600萬(wàn)噸，5月份壓榨進(jìn)口大豆650萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)6月份壓榨進(jìn)口大豆600萬(wàn)～650萬(wàn)噸。
截至5月末，國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口大豆庫(kù)存總量約為680.5萬(wàn)噸，去年同期為487.2萬(wàn)噸，5年平均庫(kù)存569.3萬(wàn)噸。理論上計(jì)算，港口大豆庫(kù)存可壓榨天數(shù)為30天，而安全大豆壓榨天數(shù)僅為15天。
海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份我國(guó)進(jìn)口大豆597萬(wàn)噸，較4月 份減少53萬(wàn)噸，環(huán)比下降8.15%，較去年同期增加87萬(wàn)噸，同比上升17.06%，6月預(yù)計(jì)到港635萬(wàn)噸。
受過(guò)去幾個(gè)月大豆到港量過(guò)大的影響，港口大豆庫(kù)存增長(zhǎng)較為明顯。但是隨著油廠開(kāi)工率的提高，目前全國(guó)綜合開(kāi)機(jī)率為59.82%，比上周略有增加，而去年同期在38%左右。預(yù)期8月份港口庫(kù)存會(huì)重新趨于緩慢下降，港口庫(kù)存壓力會(huì)有所減少。
短期豆粕價(jià)格高位震蕩
按照6月9日沿海地區(qū)進(jìn)口大豆港口平均分銷價(jià)4080元/噸、豆粕平均價(jià)3800元/噸、豆油平均價(jià)6650元/噸計(jì)算：壓榨利潤(rùn)＝（豆粕平均價(jià)3800元/噸×0.78＋豆油平均價(jià)6650元/噸×0.185）－港口分銷大豆平均價(jià)4080元/噸－加工費(fèi)120元/噸＝虧損5.75元/噸。
采用40日前的進(jìn)口巴西大豆理論成本4170元/噸、豆粕平均價(jià)3800元/噸、豆油平均價(jià)6650元/噸計(jì)算：壓榨利潤(rùn)＝（豆粕平均價(jià)3800元/噸×0.78＋豆油平均價(jià)6650元/噸×0.185）－大豆進(jìn)口平均成本價(jià)4170元/噸－加工費(fèi)120元/噸＝ 虧損95.75元/噸。
以6月9日美豆7月合約收盤價(jià)格計(jì)算，巴西大豆理論進(jìn)口成本4207元/噸，理論成本與連盤進(jìn)行套利，均以1409合約計(jì)算：壓榨利潤(rùn)＝（豆粕價(jià)格3767元/噸×0.78＋豆油平均價(jià)6736元/噸×0.185）－進(jìn)口巴西大豆理論成本4207元/噸－加工費(fèi)120元/噸＝虧損142.5元/噸。
從現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)看，無(wú)論壓榨進(jìn)口分銷大豆，還是直接進(jìn)口大豆均虧損，短期油廠小幅虧損是完全可以承受的，或許影響開(kāi)工率，減少供給，力挺豆粕或豆油價(jià)格，目前豆粕在高位，而豆油在低位，要完成“翹翹板”轉(zhuǎn)換需要時(shí)間，而期貨套保持續(xù)虧損，期貨價(jià)格還有上漲空間。
從今年3月17日以來(lái)，油廠為了減少大幅虧損，力挺豆粕價(jià)格已經(jīng)兩個(gè)多月，目前豆粕1409合約和豆油1409合約的比值在1.75附近，已是歷史偏低水平，繼續(xù)下跌空間較為有限，豆粕短期高位震蕩，以時(shí)間換取豆油空間調(diào)整到位，再挺豆油價(jià)格，屆時(shí)豆粕或許震蕩下跌。
短期豆粕價(jià)格高位震蕩，震蕩區(qū)間為3800～4000元/噸，中線看跌有待觀察。
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